交易手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠，吸引了算法交易公司，因?yàn)樗麄兊慕灰最l率很高，對(duì)交易策略的磨擦成本很敏感。　較低的交易手續(xù)費(fèi)激勵(lì)這些公司開(kāi)發(fā)新的交易策略。除此以外，對(duì)沖基金和自營(yíng)交易公司被允許直接進(jìn)入期貨交易所，這是交易量增加的又一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。　直接進(jìn)入市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，意味著交易指令被更快地執(zhí)行，這一點(diǎn)對(duì)于許多算法交易者來(lái)說(shuō)特別重要。　不為響應(yīng)時(shí)間徹夜難眠　與算法交易者談?wù)擁憫?yīng)時(shí)間，你并沒(méi)有感覺(jué)到他們拼命地想獲得1毫秒的響應(yīng)時(shí)間優(yōu)勢(shì)。相反，許多算法交易者很輕松，甚至很反感拼搶1毫秒的響應(yīng)時(shí)間優(yōu)勢(shì)。　

      當(dāng)今最大的算法交易者是Citadel投資集團(tuán)、TransMarket集團(tuán)公司和倫敦的GSA資本合伙公司。這三家公司被認(rèn)為給衍生品市場(chǎng)帶來(lái)了很高的流動(dòng)性。

　　倫敦的一名交易者說(shuō)：“響應(yīng)時(shí)間不是非常重要，響應(yīng)時(shí)間能達(dá)到100毫秒就可以了，對(duì)于機(jī)構(gòu)交易者來(lái)說(shuō)，100毫秒足以執(zhí)行一筆算法交易。與一般的限價(jià)指令單相比，幾毫秒不算什么。”　交易者說(shuō)，誰(shuí)都想獲得響應(yīng)時(shí)間優(yōu)勢(shì)，但獲得響應(yīng)時(shí)間優(yōu)勢(shì)不是自營(yíng)交易公司和數(shù)量化交易公司的最終目標(biāo)。　

　　倫敦一名交易者說(shuō)：“你不能把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里，只用一種試圖在亞毫秒或1毫秒的時(shí)間內(nèi)捕捉到很小的定價(jià)錯(cuò)誤的交易策略，這是一種如果成功，就獲得所有收益的交易策略。但可能的結(jié)果是，一天早上你去上班，發(fā)現(xiàn)有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比你提前1毫秒捕捉到這個(gè)很小的定價(jià)錯(cuò)誤，結(jié)果是你全部虧損。”　交易頻率高的數(shù)量化交易公司正在不斷努力構(gòu)造更多樣化、更穩(wěn)定的產(chǎn)品組合，這種產(chǎn)品組合不是完全依賴對(duì)響應(yīng)時(shí)間極度敏感的交易策略。　維持必要的速度優(yōu)勢(shì)的成本是極其昂貴的，速度優(yōu)勢(shì)總有被超過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)，這使得利用響應(yīng)時(shí)間優(yōu)勢(shì)設(shè)計(jì)長(zhǎng)期投資策略并將此種交易作為唯一收入來(lái)源是非常困難的。　

　　交易秘密進(jìn)行　交易者不認(rèn)為交易業(yè)績(jī)與系統(tǒng)之間有非常大的關(guān)系，他們認(rèn)為系統(tǒng)不會(huì)對(duì)交易業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要的影響。　一名交易者說(shuō)，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)性能提高20%，不會(huì)對(duì)交易的盈利結(jié)果產(chǎn)生多少影響。　但這名交易者強(qiáng)調(diào)了隱藏交易策略的重要性。

　　他說(shuō)：“例如，對(duì)于一只流動(dòng)性不高的股票，你需要一個(gè)能夠模仿這只股票價(jià)格和交易量的仿真系統(tǒng)，理想的情況是兩個(gè)時(shí)間序列完全一致，這對(duì)于提供流動(dòng)性的交易策略來(lái)說(shuō)很重要。如果你希望下20%的買(mǎi)入指令單，你不能把這20%的指令單全部下到系統(tǒng)中。你需要把這20%的買(mǎi)入指令單拆小。這樣，該仿真系統(tǒng)就可以模仿該只股票的價(jià)格和交易時(shí)間的流動(dòng)性的分布形態(tài)，使流動(dòng)性看上去非常自然地進(jìn)入市場(chǎng)。當(dāng)價(jià)格上漲或下跌的時(shí)候，你不能同時(shí)取消和替換你所有的指令至下一個(gè)價(jià)格水平。　另一名交易者說(shuō)，高頻率交易捕捉價(jià)格交易策略的能力有限，這種交易策略的盈利主要依賴獲得亞毫秒的響應(yīng)時(shí)間優(yōu)勢(shì)。　但他也認(rèn)為這具有邊界相關(guān)性。他說(shuō)：“很多情況取決于你隱藏交易策略的程度。如果你隱藏得很好，我認(rèn)為市場(chǎng)很難發(fā)現(xiàn)在提供流動(dòng)性，因而，對(duì)你有利的市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)地時(shí)間就會(huì)長(zhǎng)一些。”　交易者有時(shí)經(jīng)常不能很好地隱藏他們的交易策略。這名交易者說(shuō)：“如果你分析每一筆數(shù)據(jù)，經(jīng)常能夠很容易地察覺(jué)到流動(dòng)性。總之，高頻率地使用流動(dòng)性提供交易策略很容易被察覺(jué)。”　

       仔細(xì)計(jì)算成本　美國(guó)一名銀行家認(rèn)為是障礙而不是響應(yīng)時(shí)間是當(dāng)今算法交易公司最關(guān)心的問(wèn)題，主要是成本問(wèn)題。　這名銀行家所在的銀行是市場(chǎng)重要的交易賣(mài)出方，同時(shí)向自營(yíng)交易公司和其他銀行等提供基礎(chǔ)設(shè)施，使這些公司和銀行能夠在交易所交易。他說(shuō)：“我們認(rèn)為我們是通往市場(chǎng)的重要的管道，我們?cè)谘苌肥袌?chǎng)進(jìn)行了大量的買(mǎi)賣(mài)交易。”　他認(rèn)為：“總的交易量在下降，算法交易的交易量正在上升，這與市場(chǎng)的演變有關(guān)，特別是流動(dòng)性價(jià)差交易。”　這名銀行家說(shuō)，市場(chǎng)要求以較少的資源進(jìn)行賣(mài)出交易，這也促使很多新的創(chuàng)新交易策略和有效性建議的提出。他相信，算法交易將在新興市場(chǎng)得到發(fā)展，亞洲和非洲將有更多的公司進(jìn)行自動(dòng)交易。　他認(rèn)為，賣(mài)出交易的發(fā)展將依賴銀行的交易技術(shù)預(yù)算。他說(shuō)：“目前公司對(duì)算法交易的費(fèi)用支出很謹(jǐn)慎，公司選擇將錢(qián)花在業(yè)務(wù)的其他領(lǐng)域。總體來(lái)看，同公司管理的資產(chǎn)一樣，公司的投資支出在下降。”　他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，考慮到去年市場(chǎng)的變化，他所在的銀行感到繼續(xù)投資很重要。他說(shuō)：“使客戶能夠交易我們的產(chǎn)品很重要，這些產(chǎn)品要容易理解，涉及不同的資產(chǎn)類別。”　敏捷能力　去年獲利豐厚的TransMarket集團(tuán)公司數(shù)量化交易業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人邁爾斯？庫(kù)瑪瑞森（Miles Kumaresan）說(shuō)：“去年我們做得很好，希望2009年做得與2008年一樣好。　庫(kù)瑪瑞森是2008年4月離開(kāi)Dresdner Kleinwort公司，加入TransMarket集團(tuán)公司的。他說(shuō)：“TransMarket集團(tuán)公司是自營(yíng)交易集團(tuán)，這正是我想去的地方。我每天的大部分時(shí)間都在進(jìn)行人員篩選，我們積極地尋求擴(kuò)大人員隊(duì)伍，能夠招聘到交易人才。”　

　　縱觀全行業(yè)，軟件供應(yīng)商Quod金融公司創(chuàng)始人之一皮徹威（Pichvai）認(rèn)為，目前的市場(chǎng)狀況對(duì)于算法交易來(lái)說(shuō)不是最理想的。他預(yù)測(cè)，上海與香港,左手與右手，今年算法交易的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將很小。　皮徹威說(shuō)：“由于對(duì)沖基金去年的去杠桿化程度很高，交易規(guī)模縮減了很多，導(dǎo)致期貨交易量下降。令人不能相信的是，期權(quán)市場(chǎng)的交易很分散。過(guò)去在美國(guó)，訂單分派智能系統(tǒng)（smart order routing vendors）使想進(jìn)行期權(quán)交易的交易者能夠找到流動(dòng)性，但也只有大約三個(gè)交易所能做到這一點(diǎn)。　

       場(chǎng)外交易的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至交易所交易，這有助于交易量的增加。但現(xiàn)在重要的是要記住，如果市場(chǎng)沒(méi)有交易量，就不需要算法交易，因?yàn)樗惴ń灰讻](méi)有用處。”　皮徹威解釋說(shuō)：“TransMarket集團(tuán)公司使用的模型是很適用的。交易的執(zhí)行取決于市場(chǎng)狀況，我們總是針對(duì)市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的波動(dòng)情況，臨時(shí)做出決定。執(zhí)行是交易的關(guān)鍵，應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視。我們?cè)O(shè)計(jì)的算法交易模型是量身定做的，非常適合我們的交易風(fēng)格。”　他還強(qiáng)調(diào)了對(duì)當(dāng)天的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的重要性，特別是在市場(chǎng)存在波動(dòng)的情況下。每一筆交易都要監(jiān)控。他說(shuō)：“不進(jìn)行當(dāng)天的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，是在冒一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)日交易結(jié)束后才進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，是一種不好的控制損失的方法。”　這一點(diǎn)很重要。像許多其他自營(yíng)交易者一樣，TransMarket集團(tuán)公司至多只隔夜持倉(cāng)一天，不進(jìn)行長(zhǎng)期的方向性交易。這可以防止算法交易遭遇像搞垮銀行和其他金融公司那樣的風(fēng)險(xiǎn)。　

　　在惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下，TransMarket集團(tuán)公司還使用其他的方法對(duì)交易進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)狀況。另一名交易者說(shuō)：“我對(duì)于保護(hù)流動(dòng)性有天然的偏愛(ài)，我相信在流動(dòng)性交易方面有很多機(jī)會(huì)。超高頻率地使用流動(dòng)性提供交易策略是一個(gè)很好的想法，但也存在一個(gè)限制條件，就是如果你真的想進(jìn)行交易，你使用的交易策略必須容量大，而且能夠提供流動(dòng)性，這是必須要滿足的條件，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)不是特別敏感。即使市場(chǎng)沒(méi)有波動(dòng)，還可以進(jìn)行交易，獲得利潤(rùn)。”　算法交易者也是人　通過(guò)經(jīng)常觀察可以看到，衍生品市場(chǎng)的波動(dòng)情況導(dǎo)致交易量下降、流動(dòng)性差，算法交易的空間變小。這意味著也許只有最聰明或資產(chǎn)管理最好的算法交易者才能應(yīng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)，在充滿壓力的市場(chǎng)上獲得利潤(rùn)。　

       經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員布萊德？普雷斯頓（Brad Preston），是位于開(kāi)普敦的Mergence經(jīng)紀(jì)公司數(shù)量化交易分析師和算法交易專家,他對(duì)市場(chǎng)交易者說(shuō)：“要想取得對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，了解市場(chǎng)的本質(zhì)很重要。”　普雷斯頓認(rèn)為，與經(jīng)紀(jì)人保持良好的關(guān)系很重要，經(jīng)紀(jì)人能夠幫助你增加價(jià)值。你可以請(qǐng)人幫你交易，相信他們，他們的經(jīng)驗(yàn)可以指導(dǎo)交易，特別是在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)期。　有趣的是，目前算法交易發(fā)展的限制因素似乎不是減少1毫秒的響應(yīng)時(shí)間或者使用技術(shù)設(shè)計(jì)一個(gè)新的算法交易模型。　例如，TransMarket集團(tuán)公司去年掙了很多錢(qián)，他們利用掙到的錢(qián)繼續(xù)投資，周而復(fù)始地投資。庫(kù)瑪瑞森說(shuō)：“當(dāng)掙錢(qián)的時(shí)候，說(shuō)服合伙人同意新的想法比較容易，這樣可以使持有同一想法的人更多。”　他面臨的問(wèn)題是找到合適的人才。他說(shuō)：“找到有經(jīng)驗(yàn)的人才就像是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，如果有適合的，你必須馬上搶到。”　對(duì)于算法交易模型來(lái)說(shuō)，技術(shù)進(jìn)步很重要，與找到合適的、具有數(shù)量化交易能力的人才一樣重要。　庫(kù)瑪瑞森說(shuō)：“扎實(shí)的編程技能、擁有數(shù)學(xué)才能和具有強(qiáng)烈的獲得alpha（alpha是指在與其他機(jī)構(gòu)投資者機(jī)會(huì)均等的情況下，通過(guò)減少?zèng)_擊成本、選擇合適的交易方式，獲得相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手略高的收益率）的天賦本能同先進(jìn)的技術(shù)一樣重要。我們需要能夠運(yùn)作和理解算法交易的人才，心里始終提醒自己要找到能夠利用交易機(jī)會(huì)的模型的人才。”