股價(jià)下跌的底線在哪里？這是操作者必須認(rèn)真面對(duì)的問(wèn)題。股價(jià)下跌底線的估算,曾先后出現(xiàn)過(guò)成本法,籌碼法,基本面法等。

　　成本法又分為一級(jí)市場(chǎng)成本法與二級(jí)市場(chǎng)成本法。

　　所謂一級(jí)市場(chǎng)成本法,即上市公司的新股發(fā)行價(jià)、配股價(jià)、增發(fā)價(jià)。這是一個(gè)重要的投機(jī)性估算方法,其潛在的邏輯是,跌破一級(jí)市場(chǎng)成本價(jià)特別是新股IPO價(jià),將極大地刺激上市公司和證券市場(chǎng)管理層的自尊心,并“知恥而后勇”,通過(guò)與機(jī)構(gòu)聯(lián)手、出利好、制造題材和高送配來(lái)恢復(fù)其二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)。歷史上,這的確提供了諸多較好的投機(jī)性買點(diǎn)。但近年來(lái)成本法對(duì)股價(jià)下跌的底線分析已意義不大。

　　籌碼法的核心邏輯是,當(dāng)價(jià)格低到一定程度時(shí),市場(chǎng)的投機(jī)性需求將使籌碼自然恢復(fù)其流動(dòng)性,從 而出現(xiàn)連續(xù)的價(jià)格波動(dòng)與交易機(jī)會(huì),構(gòu)成股價(jià)下跌的底線。

　　由籌碼法估算股價(jià)下跌的底線,其重要前提是流動(dòng)性的恢復(fù)。由于其根本不考慮籌碼背后的上市公司的實(shí)際價(jià)值,而流動(dòng)性的恢復(fù)與市場(chǎng)情緒與偏好直接相關(guān),但卻難以量化,因此,籌碼法難以事先預(yù)估股價(jià)下跌底線的具體位置。

　　基本面法分市贏率法和凈資產(chǎn)法。相對(duì)于前面兩種方法,此方法要安全些。

　　市贏率的底線在哪里？這是很多投資者相當(dāng)苦惱的問(wèn)題,因?yàn)楫?dāng)他們以自認(rèn)為安全的市贏率買進(jìn)股票后,卻出現(xiàn)了三種情況：1)由于業(yè)績(jī)變臉,原來(lái)安全的市贏率甚至因?yàn)樘潛p而不存在了！2)上市公司增發(fā)配股導(dǎo)致股價(jià)下跌；3)公司沒(méi)有大的變化,但由于市場(chǎng)價(jià)值中樞的大幅下移,慘遭套牢。所以說(shuō),市贏率法絕非很安全的底線探測(cè)器。

　　事實(shí)上,在任何一個(gè)市場(chǎng),價(jià)值投資都遠(yuǎn)非在證券報(bào)刊上瀏覽一兩版投資價(jià)值報(bào)告那么簡(jiǎn)單。在充分評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理層道德風(fēng)險(xiǎn)之后,投資人還必須特別面對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)。那么,凈資產(chǎn)法又如何呢？

　　研究表明,在過(guò)去的數(shù)年中,以低的凈資產(chǎn)率買進(jìn)股票,具有很高的勝率。凈資產(chǎn)是A股市場(chǎng)唯一未被充分挑戰(zhàn)的價(jià)格底線了。可以預(yù)見(jiàn),未來(lái)凈資產(chǎn)仍然是很有效的股價(jià)下跌底線。

　　但凈資產(chǎn)法仍然有兩個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)：1)凈資產(chǎn)不實(shí)。2)不能產(chǎn)生效益的凈資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上更像是負(fù)債：如果不能產(chǎn)生正的現(xiàn)金流,與凈資產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)將以管理費(fèi)用、有息負(fù)債等形式吞噬企業(yè)的利潤(rùn)和股東權(quán)益。這也是在國(guó)際市場(chǎng)上股價(jià)常見(jiàn)跌破凈資產(chǎn)的原因。

　　通過(guò)以上分析,那股價(jià)下跌的底線到底在哪里？

　　1)市場(chǎng)的成本,無(wú)論一級(jí)還是二級(jí),均已難以成為股價(jià)下跌的有效底線；

　　2)以籌碼論博弈價(jià)格底線,無(wú)異于火中取栗；

　　3)如果能夠確認(rèn)凈資產(chǎn)的真實(shí)性與收益性(重要前提),考慮到價(jià)格博弈的存在與再融資的免疫性,凈資產(chǎn)仍是未來(lái)有效的價(jià)格底線；但這并不暗示股價(jià)只有跌到凈資產(chǎn)才有投資價(jià)值；

　　4)兩地乃至三地上市的公司,境外價(jià)格的接軌性上漲足以成為境內(nèi)價(jià)格的下跌底線支撐,并通過(guò)比價(jià)效應(yīng)傳遞至相關(guān)行業(yè)的定價(jià)之中。雖然該底線并不穩(wěn)固,但卻易于觀察。