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（期權(quán)經(jīng)典案例3）漢莎公司沒(méi)能選擇用期權(quán)進(jìn)行套保的失敗

案例3：漢莎公司沒(méi)能選擇用期權(quán)進(jìn)行套保的失敗事件背景：漢莎航空是德國(guó)最大的航空公司，也是德國(guó)的國(guó)家航空公司，漢莎航空公司在1985 年1 月從美國(guó)波音公司購(gòu)買了20 架737 噴氣式飛機(jī)。協(xié)定價(jià)格是5 億美元，在1986 年1 月貨到付款。針對(duì)是否對(duì)匯率進(jìn)行套期保值，有下面幾種方案：1、不套保，2、全部用遠(yuǎn)期套保，3、部分遠(yuǎn)期套保，4、期權(quán)套保，5、即可買入美元。套保方案：完全不套保風(fēng)險(xiǎn)太大，應(yīng)該否決。最終選擇其中的50%進(jìn)行套保，其中2.5億美元按每美元3.2德國(guó)馬克的價(jià)格通過(guò)購(gòu)買遠(yuǎn)期合約，剩余的2.5億美元按到期的即期匯價(jià)購(gòu)買。當(dāng)時(shí)對(duì)于許多公司來(lái)說(shuō)，外匯期權(quán)還屬于一種比較新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并且需要馬上支付9600萬(wàn)德國(guó)馬克的高額期權(quán)費(fèi)，因此并沒(méi)有選擇外匯期權(quán)。實(shí)際情況比較：84年11月總統(tǒng)選里根再選成功后，進(jìn)入了1985年，這時(shí)FRB考慮降息的問(wèn)題了。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的局面開(kāi)始轉(zhuǎn)換，金融政策也從緊縮型轉(zhuǎn)換成緩和型了，美元承壓。1985年9月的G5（5國(guó)財(cái)務(wù)部長(zhǎng)會(huì)議=現(xiàn)在的G7）在紐約的廣場(chǎng)飯店說(shuō)達(dá)成的美元匯率下降的協(xié)議。到1986 年對(duì)波音的付款到期時(shí)，即期匯率從前年的每美元3.2德國(guó)馬克跌至每美元2.3 德國(guó)馬克。
方案總成本（德國(guó)馬克）
完全不套保11億5000萬(wàn)
遠(yuǎn)期合約套保16億
50%遠(yuǎn)期合約套保13億7500萬(wàn)
看跌期權(quán)套保12億4600萬(wàn)
利用遠(yuǎn)期合約部分套保的總成本是13.75億德國(guó)馬克，比不保值多付了2億2500萬(wàn)德國(guó)馬克。這樣做同時(shí)也比外匯期權(quán)保值多了1億2900萬(wàn)德國(guó)馬克。失敗經(jīng)驗(yàn)：選擇了遠(yuǎn)期交易而是期權(quán)交易。如果購(gòu)買看跌期權(quán)將使?jié)h莎航空在匯率逆轉(zhuǎn)時(shí)可以受到保護(hù)，在匯率有利時(shí)可以保持兌換的靈活性。漢莎航空董事長(zhǎng)魯諾也由于沒(méi)有選擇期權(quán)對(duì)沖而被攻擊，并被德國(guó)交通部部長(zhǎng)召見(jiàn)去解釋這次交易的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。