高雄應(yīng)用科技大學(xué) 金融資訊所 姜林杰右

在一次期貨交易所的演講中，一位在期貨商工作的朋友問我：「不是說，散戶的操作是反向指標(biāo)，怎麼我們依據(jù)散戶操作模式建立的指標(biāo)來與散戶對(duì)作，反而輸給散戶呢?」，這時(shí)在他旁邊的另一家期貨商交易部的朋友插話了，「我們家也是一樣」。
我思索后笑著說，你們這些「壞蛋」，可能掉到「少數(shù)者賽局」的陷阱中了。
(注：真是「老天有眼」，期貨商賺手續(xù)費(fèi)還要依據(jù)客戶的操作對(duì)作，沒想到，栽了) :D

甚麼是「少數(shù)者賽局」呢?
說來就話長了，首先我想就教于網(wǎng)友，你認(rèn)為「交易是個(gè)人決策還是競(jìng)局決策」。

如果是前者，那麼交易者只要苦心孤詣、十年寒窗(當(dāng)然透過程式交易可以縮短探索時(shí)間)、潛心研究市場(chǎng)資料找出傳說中的圣杯，若找到了，就可以把市場(chǎng)當(dāng)提款機(jī)。(當(dāng)然，索羅斯一定不會(huì)同意)

如果是后者，那麼你應(yīng)該探索的是，交易場(chǎng)上其他的投資人在想甚麼(用甚麼策略)，再?zèng)Q定你要如何擬定「對(duì)策」，就像下五子棋，你不能只顧自己五子連線的布局，還要花一半(甚至更多)的思維了解你對(duì)手的布局(想你的對(duì)手怎麼想)，當(dāng)然你的對(duì)手就會(huì)「想你想他怎麼想」，然后你又要「想他想你怎麼想他」…一路上去，難怪John Nash(因?yàn)楦?jìng)局理論的貢獻(xiàn)獲得諾貝爾獎(jiǎng)，電影美麗境界的主角)會(huì)瘋掉。

因?yàn)榻灰讏?chǎng)是淘汰賽(只有少數(shù)贏家)不是資格賽(只要努力就可All Pass)，因此后者的可能性較高，換言之，交易市場(chǎng)應(yīng)該使用競(jìng)局思維分析。

這就是我在演講中提到的 —「交易是與人斗，不是與天斗的意義」(我不是從交易中有所體會(huì)，而是此觀點(diǎn)已經(jīng)是交易文獻(xiàn)中漸漸形成的共識(shí))。

講到這裡，網(wǎng)友就慢慢能了解我不相信永續(xù)圣杯的原因，以及懷疑光靠回測(cè)能得到甚麼好的策略的原因了，因?yàn)闆]有導(dǎo)入競(jìng)局的思維。

但想要知道市場(chǎng)上的交易對(duì)手想甚麼?作甚麼?并不容易。會(huì)遇到兩個(gè)難題。

難題之一是，你如何知道對(duì)手如何思維 (難在于與你對(duì)局的人不見得是理性的，甚至你不知道理性與不理性的比例有多少?請(qǐng)看看「隱藏的邏輯」中的一個(gè)例子：
「
「1987年某天英國金融時(shí)報(bào)出現(xiàn)一奇怪廣告，邀請(qǐng)讀者參加一猜猜看的游戲，想?yún)⒓拥娜艘獜?到100間挑一個(gè)整數(shù)寄回，挑選的數(shù)字最接近所有數(shù)字平均值的2/3者，就是優(yōu)勝者，可以獲得來回紐約倫敦的協(xié)和客機(jī)頭等艙來回機(jī)票(價(jià)值1萬元)」。如果你參加了，會(huì)做什麼理性選擇?」(此題由芝大泰勒設(shè)計(jì))。結(jié)果全體平均數(shù)是18.9，獲勝的人選13；理性的經(jīng)濟(jì)學(xué)家(應(yīng)該會(huì)選0)在實(shí)際的賽局中卻是輸家。當(dāng)遇到類似賽局，光靠推理與邏輯根本應(yīng)付不了真實(shí)世界。即使像投資股票這種理應(yīng)理性的事，也不能成功；因?yàn)橘惥种腥杂胁焕硇缘膮⑴c者，完全理性者可能賠本。
」

另一個(gè)難題是，你如何知道市場(chǎng)中其他人的策略呢? (包括使用策略與使用比例等)期貨商分析客戶帳戶是一種方法，但大家都只能看到冰山一角。(關(guān)于此，牛津大學(xué)的Johnson提出方法，可在網(wǎng)路上找到他的Paper，后述。

當(dāng)你的對(duì)手包含這樣的高手(可以突破此兩個(gè)難題)，那麼他就像可以在牌桌上透視你的牌底的對(duì)弈者，你要贏他，很難!

在確認(rèn)「交易是賽局」后，進(jìn)一步，何謂「少數(shù)者賽局」呢?

舉例來說，當(dāng)你連續(xù)假日返鄉(xiāng)時(shí)，你可以選一高或二高，如果你做了比較少人作的選擇，你就贏了，這就是「少數(shù)者賽局」的規(guī)則。
上酒吧也是一樣，你總想在人少的時(shí)候去，但很難猜測(cè)別人會(huì)怎麼做?大家(賽局參賽者)都想避開，但不巧都塞在一起，返鄉(xiāng)不就是如此，大家以為收假前一天會(huì)塞，都提前一天上路，沒想到塞在前兩天。

談到「少數(shù)者賽局模擬」，我們必須從Arthur(普林斯頓大學(xué)的學(xué)者)的El Farol酒吧模型(少數(shù)者賽局)談起，該模型假設(shè)：「(1)酒吧人數(shù)與上週相同；(2)如果上週(沒有)過度擁擠，本週人數(shù)減少(增加)；(3)如果連續(xù)三週人數(shù)不多，本週才會(huì)過度擁擠；(4)酒吧人數(shù)與四周前相同」
此模型無法用數(shù)學(xué)方式分析(太複雜)，因此他使用「代理人模擬」的方法模擬在這些條件下的分析環(huán)境，而此方法又要溯源自謝林提出的創(chuàng)意研究方法，他因此得到諾貝爾獎(jiǎng)。

因其相似性，酒吧模型加入關(guān)鍵性價(jià)格后，即可轉(zhuǎn)換為簡單的股市模型 (學(xué)術(shù)上也以證明交易是少數(shù)者賽局的情境)，此即：

「在虛擬市場(chǎng)中，每位代理人都會(huì)追蹤幾個(gè)理論規(guī)則的預(yù)測(cè)成效，然后選用當(dāng)時(shí)自認(rèn)為最好的規(guī)則，決定買或賣股票，這些模型會(huì)參考過去的股價(jià)，建構(gòu)有效的模型，預(yù)測(cè)未來股價(jià)。任何時(shí)刻想買的人多于想賣的人，股價(jià)就會(huì)上升，反之亦然」，

整套邏輯將形成一種不斷循環(huán)的邏輯，透過代理人模擬環(huán)境的建置，即可觀察出市場(chǎng)現(xiàn)象。

實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示，股價(jià)以不規(guī)則方式上下震動(dòng)，有時(shí)幅度很大(極值)，但全是代理人間互動(dòng)與調(diào)適，內(nèi)部產(chǎn)生之結(jié)果，而非外部衝擊。

「少數(shù)者賽局」研究顯示，當(dāng)人數(shù)增加時(shí)，結(jié)果會(huì)很不同；「人少時(shí)，有些策略未被發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)會(huì)依據(jù)此策略的結(jié)果走，但當(dāng)人一多，所有可能分析模式都會(huì)存在，任何可以預(yù)測(cè)結(jié)果的模式都會(huì)立刻被採用」。狀態(tài)切換的過程類似物理學(xué)的相變。

金融市場(chǎng)確實(shí)就是依據(jù)此邏輯運(yùn)作。 [/color]
剛開始市場(chǎng)沒有足夠的人，所有策略未涵蓋所有可能性，市場(chǎng)因此存在一些少數(shù)的可預(yù)測(cè)性，吸引人進(jìn)來填補(bǔ)新的策略，將可預(yù)測(cè)性吃掉。但當(dāng)部分人因?yàn)檩斿X帶走部分模型，市場(chǎng)又呈現(xiàn)出「短期的可預(yù)測(cè)性」。[/color]

以這些前人的研究基礎(chǔ)，牛津大學(xué)的Johnson建構(gòu)以下模型：(1)建立可調(diào)整的虛擬市場(chǎng)，建立代理人的啟始模型。(2)導(dǎo)入市場(chǎng)資料，讓代理人調(diào)整互動(dòng)。
他發(fā)現(xiàn)「當(dāng)有人退出市場(chǎng)或許多人用同樣策略」時(shí)，市場(chǎng)變得可以預(yù)測(cè)。
進(jìn)一步他提出方法偵測(cè)可預(yù)測(cè)性(這就是最難也最重要的部分，或者說「對(duì)手底牌偵測(cè)器」)。

他以此模型研究美元兌日幣的匯率，在連續(xù)4000次價(jià)格變動(dòng)中，找出90多次的可預(yù)設(shè)區(qū)間并其預(yù)測(cè)方向，只有一次預(yù)測(cè)錯(cuò)誤!!!

他的結(jié)論是「市場(chǎng)在某些時(shí)候是可預(yù)測(cè)的，市場(chǎng)在可預(yù)測(cè)(無效率)與不可預(yù)測(cè)間(有效率)徘迴」當(dāng)然，與所有操作策略逃不過的宿命—「但當(dāng)此技術(shù)被公開運(yùn)用后，就會(huì)失效。」

「少數(shù)者賽局」告訴我們，選擇少數(shù)人用的策略，會(huì)是贏家；難怪，期貨商的散戶反指標(biāo)會(huì)賠錢，因?yàn)樵谕粫r(shí)刻，散戶指標(biāo)反而是少數(shù)策略。

關(guān)于以上的內(nèi)容，網(wǎng)友有興趣可以參考「隱藏的邏輯-掌握群眾行為的不敗公式」一書(連相關(guān)論文都可以透過該書找到歐)。( www.kzuj.com.cn )

以上所述，只是該書眾多豐富內(nèi)容的一部分。而作者所談的內(nèi)容也不僅在交易上。

Ps. 幾年前，我也開始這個(gè)領(lǐng)域的研究，希望能建立跟市場(chǎng)一起進(jìn)化的模擬環(huán)境，只是現(xiàn)在可能只進(jìn)化到「諸羅紀(jì)」而已。